新能源齿轮、减速器事务叠加智能执行机构放量，二季度净赢利同比增加20%。双环传动二季度营收21.6亿元，同比略下滑（主营事务25H1同比+12%），归母赢利3.0亿元，同比+19.7%，环比+9.1%，扣非赢利2.86亿元，同比+17.6%，环比+6.4%；分产品看，25H1双环乘用车齿轮营收26.7亿元，同比+13%；智能执行机构营收4.3亿元，同比+52%，减速器及其他营收3.5亿元，同比+35%，商用车营收3.2亿元，同比-29.7%；工程机械事务营收3.5亿元，同比+12%；总的来看，得益于新能源齿轮事务和智能执行机构事务的继续放量，以及降本增量的推动，公司业绩稳定增加。

  降本增效推动下毛利率继续提高。盈余才能来看，25Q2双环毛利率27.3%，同比+4.5%，首要系公司产品结构继续优化（盈余好的新能源车齿轮事务占比继续提高）+规划效应+降本增效的继续推动（工艺&软件优化，高端设备二次开发，产线智能&柔性化转型等）；分产品来看，25H1双环传动乘用车齿轮毛利率25.2%，同比+1.8pct；智能执行机构毛利率19.0%，同比+0.1pct；其他的费用端坚持相对来说比较稳定；一起，双环逐渐拓宽非金属资料赛道，专项团队攻关工程塑料及复合资料齿轮技能，在资料改性、成型工艺与齿形处理上打破，开发轻量化高功能非金属智能执行机构。

  展望未来，全球化战略推动与品类矩阵延展有望翻开增加空间，看好双环作的产品拓宽潜力+车端优质客户资源禀赋。双环已捉住两轮晋级机会，第1轮：齿轮外包趋势带来第三方供货商订单机会；第2轮：新能源车迸发拉高准入壁垒+催生齿轮需求，双环依托产能前瞻布局+批量供货才能等优势确定厂订单完成深度绑定。咱们咱们都以为当下双环适逢第三轮晋级机会，即①出海：全球化战略推动，海外建厂（匈牙利出资1.2亿欧元）与客户打破并重，后续有望接受国内增加翻开远期空间；②渠道化：咱们咱们都以为双环的中心长处是产品（一致性+功能）、办理（降本增效）、研制（技能与开发才能）三大维度，公司智能执行机构事务、工业增/减速机、机器人高精密减速器推动顺畅，全体上构筑车端齿轮+机器人减速器等产品加持的渠道化供给系统，后续依托于此优势有望继续延展品系拓荒新增加曲线。

  危险提示：汽车销量没有抵达预期、职业竞赛加重、产品研制没有抵达预期危险。出资主张：国内高精齿轮渠道型公司，保持“优于大市”评级。看好双环传动出海翻开长时间生长空间及产品线继续开辟带来的全新生长动力，保持盈余猜测，估计25/26/27年双环归母净赢利分别为12.8/15.2/18.1亿元，对应EPS为1.51/1.79/2.14元，对应PE为25/21/18x，保持“优于大市”评级。